中信H股策略:2018下半年抱改革 迎接新经济(附股

时间:2018-05-16 19:34来源:网络整理作者:八宝网点击:

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  推动企业重启资本开支,主动补库存的动力主要来自房地产和基建。

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  1.中美贸易摩擦持续升级,严重影响出口主导型以及战略性科技企业;

   沪港深通类基金发行下行压力变小

  受益于一系列的市场改革,作为两地唯一一家上市的证券交易所,港交所的垄断性和轻资产模式使其的稀缺性更加突出。在互联互通的大背景下,伴随着港交所推进上市规则改革,以及H股全流通逐步推出,市场交易量预计必将逐步上升。截至2018年4月26日的数据显示,年初至今,港交所日均成交金额1458亿港元,为历史最高,且较2017年的日均成交金额高出66%。因此,大环境的有利条件将打开公司增长的天花板,强劲的盈利和投资回报水平,以及公司一直秉承的90%现金分红率也将长期保证港交所对于海外和南向投资者的吸引力。

  相比之下,市场对于基础化工、煤炭、钢铁、房地产、计算机、家电、医药等行业能否维持2017年的高增速较为悲观。2017年上述行业的盈利增速分别为875.3%、253.4%、114.8%、60.3%、72.1%、33.1%和45.0%,对应2018年的彭博一致预期分别是62.7%、17.0%、7.6%、-12.8%、20.6%、0.1%和13.2%,降幅较为显著。

  5月3日,小米公司正式向港交所提交上市申请,预计将是2014年以来全球最大IPO,公司估值在700亿美元左右。小米股票分为A类和B类股份。对于提呈公司股东大会的任何议案,A类股份持有人每股可投10票(雷军及林斌),而B类股份持有人则每股可投1票。市场预计,小米有望成为港交所“同股不同权”新规下首只上市股票。

  对香港股市维持市场中性的判断

  当然,我们认为市场对于基建不必悲观,中国未来的基建需求并不弱。一方面,短期来看随着粤港澳大湾区、雄安新区、海南特区规划政策落地,三四线城市棚改及周边配套设施的新建仍在进行,中长期来看中国仍处于城镇化的加速阶段,中国对基建的实际需求并不弱。

  ◆爱奇艺

  资本开支周期重启是必然趋势。一方面,中国实际的设备投资情况来看,自2017年Q1一直放缓,且处于历史较低水平。

   经济的分歧:“补库存”的间隙,资本开支的延缓

  从微观层面最新数据来看,2018年一季度基建相关的各类主要工程机械产品销量均出现大幅上行的情况,侧面印证今年基建需求并不薄弱。

  具有盈利安全边际的“高分红品种”。高分红股票往往具有相对估值低、股息率高的特点,公司盈利一般较为稳定,因此多集中在电力及公用事业、交通运输等业绩变化不大的行业。此外,港股作为一个成熟的股票市场,公司分红比较常见,因此不少房地产、消费、纺织服装、石油石化行业的公司也具有较好的分红。

  EPFR数据显示,2017年至2018年4月25日,海外净流入中国市场资金高达328亿美元,且去年12月20日至今年4月25日的19周里,仅有一周出现小幅净流出。1月最后两周美元对人民币加速贬值时,两周净流入更是飞增至66亿美元。

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  回顾:外部不确定性降低市场风险偏好

  在最为极端的情景下,假设这44家公司均回归香港市场作第二上市,并以2.5%的流通市值为例,融资需求为227亿美元(1780亿港元)。从资金供给的角度来看,2017年是香港市场IPO的“小年”,共募集资金1282亿港元,较过去9年的平均值2240亿港元低出43%,更远低于2010年的4450亿的峰值。鉴于我们此前已预计今年港股市场IPO会加速,在上述最为极端的情景下,海外公司回归可能会在资金层面造成一定压力。

  对比港股行业2018年的盈利增速预期,电力、纺织服装和通信在2018年的盈利相对丰厚,可以支持企业的分红行为。进一步,我们统计了这三个行业所有公司在过去6年的股息率,剔除了存在分红不连续情况的,以及平均股息率不超过4%的所有标的,最终得到了以下股票池,以供投资者参考。

   H股“全流通”改革开启,意义重大

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